板块整体业绩：2021 年业绩同比增长，22Q1 营收、归母净利润同比下滑。2021 年以来，全球经济从疫情中持续复苏，消费电子、显示面板和LED 等终端需求持续回暖，汽车电子、Mini LED 和元宇宙等新兴蓝海市场的快速扩张也为行业发展贡献增量；另一方面，功率半导体、半导体材料与设备等领域的国产替代持续推进，我国集成电路与电子元器件领域的全球份额占比持续提升，在传统行业需求持续回暖、新兴领域快速推进和关键领域国产替代等多种因素催化下，电子板块2021 年营收、净利润均实现同比增长，且盈利能力有所提高；进入22Q1，受外部环境波动、国内局部地区疫情反复和下游创新放缓的影响，电子行业各子板块景气度出现分化。一方面半导体材料与设备、功率半导体和电子化学品等国产替代主线仍维持较高景气，业绩实现同比增长且盈利能力指标相比上年同期有所提高；另一方面疫情的边际影响逐步减弱，此前受益线上办公和居家娱乐的笔电、液晶电视销售放缓，叠加LED 驱动等低端芯片的供应紧张得到缓解，液晶面板和LED 产品价格持续回落，影响相关板块业绩；而智能手机创新放缓、居民购买力下降则对全球智能手机出货量造成不利影响，导致国内智能手机22Q1 出货量同比下滑较多；虽然汽车电子、AR/VR等新兴应用处于快速发展阶段，但由于体量相比智能手机较小，对板块业绩贡献比较有限，因此消费电子&汽车电子板块22Q1 整体业绩承压。

　　细分板块业绩：1)消费电子&汽车电子：板块营收端表现不如利润端，且盈利能力持续下滑，一方面是因为智能手机创新放缓，平均换机周期拉长，另一方面缺芯缺料问题也影响了消费电子&汽车电子企业的生产成本；2)半导体：板块全面景气，除了封测板块22Q1 产能有所松动外，其他子行业营收、归母净利润均实现同比增长，且盈利能力持续提升；3)PCB:下游传统需求回暖，叠加汽车电子等新兴需求拉动， PCB 板块2021 和22Q1年营收、净利润均实现同比增长，但受原材料价格高企影响，板块营收增速不如利润增速，且盈利能力同比下降；4)被动元件：MLCC 价格2021 年上半年持续上行，叠加内资龙头企业持续扩产，行业2021 年上半年量价齐升；虽然MLCC 型号下半年价格而有所回落，但平均价格仍然较高，因此板块2021 年业绩实现同比增长，且盈利能力同比提高；进入22Q1，部分下游企业开始削减MLCC 订单，产品价格进一步回落，板块盈利能力同比下滑；5)面板：2021 年经营业绩和盈利能力同比大幅提升，主要原因为液晶面板价格从19Q3 开始持续上行，虽然从21Q3 开始面板价格回落，但全年平均价格远高于2020 年，因此板块业绩表现出色；进入2022 年，终端厂商纷纷下调出货目标，液晶面板价格继续承压，且均价下跌至低于上年同期水平，因此板块业绩表现和盈利能力均有所回调；6)LED:2021 年传统LED 产品需求快速回暖，而Mini LED 等新兴技术快速渗透，推动LED实现强势复苏，板块营收、净利润均实现同比高增长，且盈利能力有所提升；进入2022年，外围宏观经济波动和国内局部地区疫情反复对LED 终端产品需求造成一定压制，导致板块22Q1 营收、净利润同比下滑，且盈利能力有所下降。

　　投资建议：维持推荐评级。从2021 年报和2022 年一季报业绩情况来看， 22Q1 国内电子行业景气度出现分化，一方面，此前受益于疫情的液晶显示面板、驱动IC 等景气低迷，手机/PC 出货量同比下滑；另一方面，以半导体设备、材料为代表的国产替代主线维持高景气，而汽车电子、AR/VR 成为行业创新的主要驱动力。建议关注电子行业高景气度的细分领域，如功率半导体、半导体设备/材料、模拟芯片、汽车电子和AR/VR 等。

　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧等。

　　投资要点：

（文章来源：东莞证券）